殖利率不是利率的倒數喔，
就債券而言，一般稱為「到期殖利率」(Yield to Maturity;YTM)
債券評價公式：
利息 利息 利息 利息 本金
P = (----------- + ----------- + ----------- +...+----------- ) + ------------
(1+r)^1 (1+r)^2 (1+r)^3 (1+r)^n (1+r)^n
P:債券市價
利息：債券面額 x 票面利率
本金：就是面額
r:折現率 n:期數
在 P、票面利率、本金、期數 皆已知的情況下，
就可以倒推回去，求得r，這個r就是我們所謂的「殖利率」(YTM)。
結論：從上述公式可以看出來，P與YTM本身呈現反向關係，
當P要越大，底下的YTM當然越小；反之則要越大。
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書袋吊完，回主題。
債券市場上，投資人拋售債券，
就會使得債券價格P往下掉，
所以P往下掉，自然就會提高YTM。
經濟意義就是，債券本身是固定收益的投資工具，
假設保證每年配息5%給你，10年後還本金100萬給你，
那你打算用多少錢去買該債券？
如果我賣你99萬好不好？好!
如果我賣你90萬呢？更好！
如果我賣你80萬呢？.......請賣我10張好嗎？
當你買的價格越低，
報酬率自然越高！
這就是YTM的意義。
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但既然它叫做YTM(到期殖利率)，
就表示，如果你要拿到這樣的報酬，
一定要持有至到期才行。
如果尚未到期，
則該債券還是會隨著市場價格的波動而變化，
你就不能保證一定會拿到預期的報酬率。
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另外一個很重要的觀念是，
YTM也是債券的預期報酬率，
不是「票面利率」。
因為「票面利率」只有包含了固定的「時間價值」，
但是YTM裡面卻包含了「資本利得(損)」的概念在裡面，
因此YTM才是衡量投資債券報酬率的指標，
並非「票面利率」。
如同我舉的例子，
假設債券價格賣你越便宜(假設你是用90元買到)，明顯低於面額100元，
這樣的報酬就會反應在YTM裡面，
但是每年的固定配息卻是固定的數字，
無法反映「資本利得」(就是你用90元買到面額100元的價差10元)。
所以，很顯然的，
只有YTM才能真實反應你的投資報酬率。
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一般來說，債券指的是「資本市場」證券，
有些債券型基金也會投資「貨幣市場」的有價證券，
像是國庫券等..較為短天期的收益證券。
所以有些債券型基金，其實也會投資在這些收益型證券，
不見得全然都是債券。
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很多人學過財務學的債券評價公式，
就覺得債券發行就應該是按照這樣方式進行，
實際上並非如此。
以初次發行而言，
債券的價格是由買賣雙方議價出現的。
因為賣方一定希望賣到好價錢，
所以會拉高債券價格，如此將壓低買方的YTM。
但是買方卻是希望用更低的價格買入債券，
所以自然會要求更低的債券價格，以博取更高的報酬率。
最後的發行價格，
將由買賣雙方的供需均衡點決定，
而買賣雙方的根據，通常是以未來的利率水準為指標，
參考未來通貨膨脹率以及經濟趨勢，
最後雙方都達成共識的「YTM」，
進而決定出兩方都同意的債券發行價格。
至於次級市場而言，
也就是當債券流通到市面上之後，
基金公司如果透過公開市場買到，
自然就是跟股票一樣，報價多少就是買多少，
沒有所謂的議價空間。
也就是說，基金公司有可能在初級市場(剛發行)，
也可能在次級市場(已經流通到市面上)兩種途徑，
購買債券等..固定收益型債券，
有些基金公司甚至會購買連動債，
或是收購「投資等級」以下的債券，
這都要看該債券型基金的詳細報告才知道，
該債券型基金的風險與報酬大約屬於什麼品質。
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透過基金投資，YTM對債券基金投資人而言，影響很小沒錯，
所以說意義不大，我同意，
但這並不表示「完全沒有影響」。
誠如我上述所說的，
操作債券型基金的基金經理人，
基本上比較單純，
他所需要具備最主要的能力，就是「預測未來利率」走勢，
正因為他擁有這樣的本領，
所以他知道應該買什麼類型的債券。
比方說，如果我預期未來通膨持續升高，
那我也可以預期Fed大約會升高利率至多少%，
我就會根據這樣的資訊，去投資債券。
其次，他還要知道未來哪些債券可能漲的比較兇。
大家都知道「高報酬伴隨高風險」，
因此，同樣在利率下降的趨勢中，
就是有些債券漲得特別兇。
比如說，在相同「票面利率」、「面額」之下，
十年期的債券YTM「理論上」就要比三年期債券YTM要高，
也就是「長天期YTM > 短天期YTM」，
這是因為投資人要承受10年的投資風險，高於三年，
因此要求較高的YTM作為補償。
就這樣的觀點來看，當利率持續下跌，
長天期的債券漲幅也會高於短天期。
你可以解釋：
1.是因為長天期風險較高，波動性較大；
2.同樣都給5%，一個給你10年，一個給你3年，
在未來利率水準可能只會存在2%的情況下，
你想要買哪一個？
當然是長天期的債券，因此在利率持續下探的情況下，
10年期的債券漲幅基本上會高於3年期的。
3.承接第2點，之前我在文章中提過「再投資風險」，
這也是那個3年期債券，比10年期債券面對的，多了一層風險。
原本投資5%好好的，結果到期了，你之後再利用這些錢投資，
可能就找不到比5%更好，風險更低之類的投資工具；
但是那個10年期的債券，讓你把面對「再投資風險」遞延了10年，
所以在利續持續下探的情況下，投資人自然要買長天期的債券。
當然，反過來說，
在利率持續上揚的情況下，
長天期的債券下跌幅度會大於短天期，
這也是要了解的。
(補充說明一下，對於「利率與債券期數」之間的關係，
可以去查詢財務學裡面的「存續期間」(Duration)概念，
會更清楚。)
所以，身為一個債券基金經理人，
他就要做好預期，通常是預測未來1年～3年的利率，
因為基金績效有短期壓力，所以通常他們不會看到10年去，
會以較近期的為主要預測區間。
因此你說，YTM對於投資人有沒有意義？
我想，在大量分散投資情況下，當然意義比較小，
但是對於基金經理人而言，他管理的也是投資人的錢，
所以要說YTM對於投資人的意義多大，
我想還是見仁見智了。
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最後，債券價格會下跌，
理論上是「利率走高」的時候，
債券價格下跌。
但是更精確的說法是，當市場上慢慢有預期升息的時候，
「預期利率上揚」的心理，就會導致債券價格下跌了。
所以應該這麼說：
1.當央行公佈利率走勢的時候，通常債券價格會跟著立刻反應
2.當市場預期心理逐漸產生影響的時候，也會影響債券價格做反應。
這個概念跟股票的「資訊擴散」觀念很像，
就是說，如果有新聞記者一直散佈台積電營收不如預期，
認為未來一季獲利只有當初預估的7成，
則台積電當天股價很可能就會受影響。
但是，等到一季結算之後，最後結果真的確定真的是只有預估的7成，
「理論上」，當天應該還是會有小小的跌幅(如果那陣子沒有其他利多消息沖銷)，
但大多數的「利空」消息，早就從記者開始報導那天，
而逐漸發酵。
好比火山爆發，一天爆一點，
等到實際爆發的時候，就不會太嚴重。
「利率」對於債券價格的影響也是如此。
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以上 淺見
以上引用
http://tw.myblog.yahoo.com/jw!oLUSikGBGQX8WKDYFhUs/article?mid=627
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